国金证券指出，世界AI数据中心彭胀加重电力耗尽，带动燃气轮机发电需求高增。同期，由于国际燃机产业链龙头产能病笃，访佛国内燃气轮机的国产化加快鼓吹，看好国内产业链龙头份额进步，推选国内燃机叶片龙头应流股份。
全文如下国金机械满在一又丨燃气轮机深度：AI催化燃气轮机需求上行，慈祥国内产业链投资契机
世界AI数据中心彭胀加重电力耗尽，带动燃气轮机发电需求高增。当今世界AI数据中心限度大幅彭胀，导致电力需求高增。高德纳预测2023-2027年世界AI就业工具电量将从195太瓦时进步到500太瓦时。燃气轮机凭借技俩建造速率快、发电牢固、启动速率快，碳排放低，本钱较低等上风，将来有望成为AI数据中心边界供电的遑急决议，看好燃机弥远需求上行。2019-2023年世界燃机销量从39.98GW进步到44.10GW，CAGR为2.49%，三菱重工瞻望2024-2026年世界燃机年均销量为60GW，较23年进步36%，增长加快。咱们瞻望2025-2027年好意思国AI新增用电对应燃机的新增装机需求别离为12/15/18GW，别离同比+47%/25%/20%，保捏高增。
燃气轮机：世界市集高度长入，国际燃机龙头订单高增，且弥远享受高估值。（1）限度：笔据Precedence research，2023年世界新机/就业市集限度别离为262/376亿好意思元，将来有望捏续增长。（2）格局：三菱重工、西门子动力、GEV为世界三家龙头，2023年世界份额打算达82%，长入度高。（3）趋势：随同燃机景气度上行，国际燃机龙头呈现出3个共同点：燃机订单高增、谈判扩大燃机产能、燃机订单以就业为主，且订单可见度高。举例GEV：2024财年，燃机新刚烈单20.2GW，同比+113%；并谈判2024-2027年将燃机产能从55台进步到80台。2024年末，GEV电力业务在手订单734亿好意思元，按2024年收入算，电力业务订单可见度已达4年。（4）估值：高维保占比带动现款流改善，催化国际燃机龙头估值进步。举例GEV：捏续牢固的维保订单带动现款流改善，2024年GEV有筹商活动现款流26亿好意思元，同比+118%。同期，GEV估值水平捏续攀升，2024M7-2025M1，PE-TTM约从37倍进步到90倍。
燃气轮机叶片：燃机中枢零部件，技艺壁垒高，恒指期货交易技艺迭代慢，世界产能严重不足。（1）地位：叶片是燃机中枢零部件，价值量占比35%，占比最高，耐高温程度平直决定了燃机的性能，涡轮入口温度每提高40℃，燃机热成果可提高1.5%，功率增多10%。（2）特征：第一，涡轮叶片的技艺壁垒高，由于职责环境高温高压，不绝采选高温合金动作制作材料。同期制造工艺复杂，锻造和精密加工依次均包含10余说念工序。第二，叶片技艺迭代慢，单晶技艺从90年代沿用于今仍为主流，里面冷却技艺更是从60年代沿用于今。壁垒高、迭代慢的特征导致行业新进入者较少，新技艺替代的风险小，龙头公司份额牢固。（3）产能：世界燃机叶片产能不足，PCC和Howmet为世界两大龙头，PCC在2020年职工数目减少40%，直到2023年收入尚未还原2019年的水平，慢于整机龙头。Howmet在2020-2023年固定钞票净额捏续下滑。2018年以来，PCC和Howmet固定钞票盘活率督察在2阁下，权臣低于GEV等整机公司。
中国燃机市集捏续扩容，国产化加快鼓吹。（1）限度：2015-2023年，我国燃机市集限度CAGR为9%，将来跟着国产化进步和燃气发电占比进步，看好中国燃机市集捏续扩容。（2）国产化：21世纪初，我国通过合营国际龙头，以市集换技艺引进重燃。2009年运转我国自主研发F级50MW重燃，在两机专项等计策扶植下，连年来重燃技艺不休赢得新任性。举例2022年我国已毕F级50MW重燃国产化；2024年F级300MW重燃初度点燃奏效，国产化不休加快。
龙头公司基业长青的窍门：兴趣研发插足+兴趣维保业务+业务多元化、市集国际化+弥远重钞票插足。咱们复盘世界燃机产业链龙头成长经由发现，兴趣研发带来的技艺跳跃；兴趣维保业务带来的现款流改善；业务多元化、市集世界化带来的抗周期波动才气，以及弥远重钞票插足为铸件公司带来的弥远收入进步，是龙头公司基业长青的窍门。
投资漠视
世界AI数据中心限度彭胀带动燃机需求进步，2024年世界燃机龙头订单高增。同期，由于国际燃机产业链龙头产能病笃，访佛国内燃气轮机的国产化加快鼓吹，看好国内产业链龙头份额进步，推选国内燃机叶片龙头应流股份。
风险领导
世界数据中心彭胀不足预期、国内主要厂商扩产程度不足预期、汇率波动风险。