2月12日，现制茶饮品牌古茗（01364.HK）登陆港交所，刊行价定为每股9.94港元，募资总数约18亿港元。古茗开盘微涨0.6%，但午后股价跳水一度跌超10%，跌破刊行价。放浪发稿时，跌幅收窄至5.73%。至此，港股三家茶饮上市公司集体堕入“上市即破发”的魔咒，奈雪的茶、茶百说念首日跌幅诀别达13.5%和26.86%。
下千里市集双刃剑：限度效应与增长瓶颈
12日早盘，古茗股价曾褊狭上升，市值一度跨越230亿港元，投资者对这个门店数目弘大的茶饮连锁品牌抱有一如期待。古茗这次全球发售共融资18.13亿港元，净筹资额约为17.21亿港元，香港公开发售赢得近195倍的逾额认购，海外发售也赢得跨越15倍的认购。
古茗深度下千里至二线及以下城市乃至州里市集。招股书高慢，放浪2024年三季度，其9778家门店中80%位于二线及以下城市，40%久了州里市集。凭借高密度区域布局和1%的物流成本占比，古茗在浙江、福建等中枢市集收尾单省超2000家门店的限度效应，2023年GMV达192亿元，稳居大家茶饮赛说念首位。
下千里市集的红利正濒临挑战。2024年前三季度，古茗单店日均销售额同比下滑4.4%至1776元，中枢市集浙江的同店GMV录得0.8%的负增长。
投资者担忧，当“区域加密”计谋触达天花板，尚未开拓的朔方市集能否复制南边教化已经未知数。
部分投资者对古茗的将来发展保握乐不雅。他们以为，古茗深耕下千里市集，在二线及以下城市领有强项的门店网罗和品牌影响力，且在供应链处分和居品研发方面具备上风。此外，国内新茶饮市集依然领有普遍的增漫空间，尤其是在二线及以下城市，市集后劲巨大。古茗或可凭借其鄙人千里市集的当先上风，收尾各别化竞争，解围而出。
加盟商生态暗隐退忧，闭店率攀升至36.21%
当作典型的加盟驱动型品牌，古茗96%的收入依赖向加盟商销售原材料和设备。加盟格式在竖立限度延伸的同期，潜在的风险和挑战也日益突显。过度依赖加盟商，使得品牌方盈利格式单一，主要依赖于供应链供货和品牌授权，而非末端消费市集的告成利润。一朝加盟商盈利能力受挫，恒指期货交易开店意愿镌汰，致使出现闭店潮，品牌增长的引擎或将失速。
2023年古茗加盟商平均单店利润达37.6万元，但业内东说念主士以为，“20万级”年利润在茶饮业已属高位，但新店分流效应下，老加盟商扩店意愿正在削弱。
记者闲隙到，部分投资者惦记古茗“单店模子触顶”，加盟格式的快速延伸，也可能稀释品牌价值，带来处分上的挑战。怎样保证万家门店的居品品性、奇迹措施一致性？怎样有用管控加盟商的运营行为，幸免“劣币驱散良币”气象？这些齐是新茶饮品牌在限度延伸经由中必须直面的贫穷。数据高慢，古茗单店日均售出杯数出现下滑，近三年，古茗闭店率从11.34%攀升至36.21%，暴裸露加盟商盈利能力的结构性矛盾。
古茗激励争议还有老本操作。上市前夜，古茗突击派发17.4亿元股息，简直与其本次IPO募资额十分，独创东说念主王云安专揽7.5亿元。这种“突击分成”行为也激励了市集争议，部分投资者质疑其上市的真实指标，是否是为了“收割二级市集”。
新茶饮老本困局：万店时间莫得安全区
新茶饮赛说念已步入“红海”：奈雪的茶市值较峰值缩水93%，茶百说念2024年上半年净利润腰斩，蜜雪冰城、沪上大姨仍在IPO列队。市集上的主流品牌，居品同质化气象严重，在口味、品类、营销计谋上高度趋同，难以造成确实趣味上的各别化竞争上风。消费者的簇新感和由衷度易被快速糟践，品牌护城河难以开辟。
古茗虽以220亿港元市值暂时领跑，但其16-18倍PE（扣除派息影响）仍高于行业均值，投资者更倾向将其与茶百说念的140亿市值对标。
古茗正试图通过供应链调动和咖啡品类解围，但在消费左迁配景下，10-20元价钱带已成红海，霸王茶姬等新势力正加快分食市集。
基石投资者腾讯、好意思团龙珠的加握，以及红杉中国“结硬寨、打呆仗”的背书，为古茗增添了思象空间。但教化高慢，新茶饮企业上市后经常濒临增长失速——2023年古茗营收增速已从37%放缓至15.6%，能否在万店限度上保管20%以上的GMV增长，将决定其能否突破“上市即巅峰”的行业黑白。
跟着消费投资落潮和存量竞争加重，古茗的上市轻率不是终局，而是新茶饮行业价值重估的初始。